克明食品扭亏隐忧：收缩低端挂面养猪持续亏损

  虽然已从一手创办的克明食品（002661.SZ）隐退，但年逾七旬的“面条大王”陈克明依然壮心不已。

  一款陈克明&明公诺千的发芽胚芽米，单价69元/斤，据称热销超5万包；一款陈克明面条组合装，9.9元/4斤。

  且不问发芽胚芽米为何如此昂贵，但低至9.9元/4斤的面条零售价，已足以反映出长期困扰克明食品的一大现状：在高度竞争之下，做挂面真的很难挣钱。

  尽管2024年扭亏为盈，但“面二代”陈宏执掌下的克明食品，依然面临着营收下滑、存货激增、负债高企等不利局面。

  3月22日，克明食品披露了扭亏为盈的2024年年报，全年实现归母净利润1.46亿元，同比大幅度增长322.30%。

  3月24日，克明食品跌破10元整数关口，收报9.59元/股，跌幅4.77%。

  分季度看，2024年前三季度均为盈利，但到了第四季度却亏损901万元，扣非净利润亏损742万元。

  理所当然，对克明食品2025年经营情况的预判，就不再是能否延续增长态势，而是变成了能否实现盈利。

  连续4年净利率低于3%，克明食品的盈利能力堪忧。固然这与面条行业日趋激烈的竞争格局有关，另一方面或因为公司的先天劣势——湖南并非小麦主产地。

  早在2007年，公司就开始在我国小麦主产地河南开展投资，并持续加码。其目的无非是为了整合上游面粉产能并实现产地就近生产，从而最大限度降低成本。

  然而，克明食品这一系列投资所追求的，其实不过是竞争对手早已具备的优势：金龙鱼、福临门皆为全国面粉产能头部企业，而金沙河、想念食品原本就身处小麦主产区。

  因此，随市场竞争日趋激烈，克明食品“补短板”的系列投资，未能阻止公司在2021年后净利率阶梯性下滑。

  年报显示，克明食品2024年营收下降11.91%，归母净利润却增长322.30%。

  在营收、净利表现背离的背后，是陈宏接任公司董事长之后的经营战略调整——部分放弃低端市场。

  在2024年的一次采访中，陈宏不仅调侃了自己“拼爹”，还阐述了这一调整：

  “我们已停止参与负毛利产品的市场之间的竞争，这直接提升了我们的利润水平。我们将更多的资源投入到具有更大潜力和市场前景的产品上，例如软弹面，我们在行业内的生产工艺和全线生产设备均具有竞争优势。”

  “停止参与负毛利产品的市场之间的竞争”，意味着公司在竞争最激烈、但市场体量颇大的低端面条市场，选择了“退让”。

  在2024年年报的发展的策略、经营计划等环节，也不乏“专注于中高端市场”、“深耕高端挂面产品”的表述。

  年报显示，公司2024年度综合毛利率为19.35%，较2023年（12.45%）提升了6.9个百分点。如果按产品分，面条业务2024年的毛利率27.45%，亦较2023年（23.46%）提升显著。

  不过，在消费倾向改变、竞争日趋激烈的当下，中高端挂面赛道也未必是“避风港”。

  如今，“挂面神仙吃法”在小红书成为热门TAG，1.4元甚至1.2元一顿的挂面食谱得到大量网友点赞。被视为“中高端”的包装挂面市场，正面临着年轻人“节约倾向”增强所带来的降价压力。

  在“新鲜”的差异化赛道上，鲜切面、半干面等短保质期面条产品正逐步走进主流消费者视野，或将进一步冲击中高端挂面市场。

  此外，包装挂面市场近年迎来了多位跨界而来的强力竞争对手——白象、盒马、大润发、胖东来皆在挂面市场有所斩获。

  在创新性和差异化不显著的传统行业，规模效应往往是影响企业竞争力的最重要因素。

  而克明食品放弃部分低端市场，虽然改善了毛利状况，但在某些特定的程度上削弱了自己的规模效应，使其在与金沙河、金龙鱼等超高产能企业的后续竞争中更为艰难。

  年报显示，公司2024年营收下降，但销售费用、管理费用、财务费用却有增无减，分别为3.09亿元、2.24亿元、8483万元。

  身处竞争非常激烈市场，若企业在收入下滑期无法有效控费，则综合成本优势将被逐步削弱；但若强行降费，则又可能会引起经营管理难度增加，进而引发加速下滑。

  2024年，克明食品存货数据的变化尤为“扎眼”——年末库存高达8.53亿元，同比增加了46.62%，这与公司下滑的营收体量明显不匹配。

  以至于，在天健出具的年报审计报告中，将公司的“存货减值”列为了“关键审计事项”。

  “专注于中高端”的战略调整，能否带领克明食品重回业绩增长轨道，还有待时间观察。

  继2023年亏损2.78亿元之后，兴疆牧歌2024年再度亏损9471万元。虽然减亏明显，但同期以牧原股份、新希望、温氏股份为代表的上市猪企，甚至湘股中的新五丰、唐人神，均告扭亏为盈。

  年报显示，子公司新疆克明面业总资产2.69亿元，2024年亏损1899.63万元，这家子公司搭配建有面粉产能。

  在养殖产业，不仅兴疆牧歌在格尔木、乌什地区设有子公司，还有宏盛牧歌、宏盛牧业等一系列关系复杂的分子企业。

  此外，克明食品还在疆设立了进出口子公司，2024年营收规模已有3668.76万元。

  或许正是新疆地区的一系列投资步子太大，克明食品目前正面临着不小的财务压力。

  年报显示，虽然克明食品2024年的财务费用为8483万元，但在现金流量表中，公司年度“偿还债务所支付的现金”高达19.62亿元。

  至2024年末，公司54.53%的资产负债率虽不算高，但短期借款9.99亿元、一年内到期的非流动负债5.69亿元、长期借款8.38亿元，这些都是有息负债。

  而且，流动比率、速动比率分别是0.64、0.254，皆明显低于1的安全值，短期偿债风险高企。

  2024年，公司投资支付的现金为10.51亿元，而2023年只有1.2亿元。

  大手笔投资却回报寥寥，克明食品的管理层或许意识到了其间风险。于是，在年报的“2025年经营计划”就有了这样一段话：

  “强化经营性现金流管控，优先保障核心育种研发及高回报产能项目的资金需求。谨慎控制资本性支出规模，提高资金使用效率。”

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