财说 申通快递净利增长背后实际盈利能力并未提升

  随着2024年年报以及2025年一季报的披露，各家快递公司业绩成绩单如何？是否已摆脱了低价竞争的困扰？

  从已披露的财务报告看，A股四家快递公司顺丰控股（002352.SZ）、韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）、申通快递（002468.SZ）2024年营收及净利均实现增长，不过在2025年一季度出现了分化。

  总体而言，顺丰控股凭借多元化业务发展维持利润增长。通达系中圆通速递成本优势最明显；申通快递或成低价策略最大受益者，但毛利率仍为四家中最低；韵达股份则需平衡市场占有率与盈利水平，一季度出现了营收净利背离。

  顺丰控股2024年营业总收入达2,844.2亿元，是其余三家总和的1.7倍，净利润首次突破百亿达101.7亿元；圆通速递以690.33亿元营收、40.12亿元净利润位居第二；韵达股份（485.4亿元营收、19.14亿元净利润）与申通快递（471.7亿元营收、10.4亿元净利润）分列第三、四位。

  一季度业绩方面，顺丰控股继续领跑，营收698.50亿元，同比增长6.90%；净利润23.34亿元，同比增长16.87%。顺丰控股拥有独立第三方的独特优势，与电子商务平台合作紧密，业务增长潜力大，同时运营效率高，成本控制能力较强。公司单票收入明显高于其他三家，因其定位中高端市场，服务优质且多元，时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送等业务能收取较高运费。不过，单票收入相比来说较高可能会在某些特定的程度上限制业务量的迅速增加，尤其是在电商快递市场中，与一些主打性价比的快递企业相比，市场占有率相对较小。

  另外三家公司一季报则出现分化。圆通速递维持较高盈利水平，营收170.60亿元，同比增长10.58%；净利润8.57亿元，同比下降9.15%。申通快递利润高增长，净利润2.36亿元，同比增长24.04%，低价策略驱动业务量高增，不过该数据是通过基数低叠加产能释放推动高增长，但盈利绝对值仍低。韵达股份则面临收入增长与净利润下滑的背离，净利润3.21亿元同比下降22.15%，单票收入跌幅较大拖累盈利。

  单票收入方面，快件端顺丰控股因业务结构差异，不具直接可比性。韵达股份、圆通速递和申通快递主要在电商快递市场之间的竞争，单票收入相比来说较低且受价格战等因素影响，2024年及 2025 年一季度单票收入大多呈下降趋势。这其中，韵达股份下降幅度较明显，反映其在价格竞争中面临压力较大。圆通速递在单票收入及单票成本端优于其他两家公司。2024年，圆通速递快递产品单票收入2.34 元，虽然同比下降 3.95%但依然领先于韵达股份及申通快递的2.01元/票。单票成本方面，圆通速递0.70元（运输成本0.42元，行业最低），领先于韵达股份的0.78元以及申通快递的0.85元。单票净利方面，圆通速递的0.16元＞韵达股份0.07元＞申通快递0.04元，对于利润相对较薄的快递行业而言，这一一马当先的优势可以说是相对较大，得益于圆通速递的数字化管理。

  2024年，圆通速递单票运输成本为0.42元，同比下降9.41%；单票中心操作成本为0.28元，同比下降5.41%，上述核心成本合计同比下降0.05元。2024年末，圆通速递的单车装载票数同比提升近12%，大幅度的降低了运输成本。另外，推进中心自动化改造以及柔性分拣和无人化技术的应用，减少分拣环节操作次数，人均效能提升近10%。此外，业务量也能反映出公司数字化管理成效。今年一季度，‌公司实现了67.79亿票（同步提升21.77%）规模优势显著，领先于‌韵达股份‌的60.76亿票、申通快递的58.1亿票以及顺丰控股‌的35.4亿票。

  与圆通速递相似，申通快递和韵达股份也在产能提升和运营优化等方面下功夫，改善单票成本，这也是价格战下各家公司均要发力的方向。不过投资的人要注意，通达系企业的单票收入在今年一季度出现较为明显下滑，圆通速递、申通快递、韵达股份的单票收入去年一直处在2-2.5元区间，2025一季度这一数据下探至1.96-2.30元之间，这反映出企业通过低价策略争夺市场占有率的激进策略似乎有加码迹象，对于今年业绩走向而言并不是一个好的信号。

  2024年，低价格战竞争让快递公司们的利润表现并不漂亮，不过有一家公司却成了另类，净利同比增幅达205%，就是申通快递。

  申通快递的财务数据在几家快递公司中尤为突出，并且2025年一季度净利表现也较为亮眼，最主要的因素是来自于低基数效应。

  2023年申通快递净利润基数仅为3.41亿元，处于行业尾部（同期韵达股份、圆通速递净利润分别为16.25亿/37.23亿）。低基数放大了2024年的增长弹性，所以到了2024年公司净利同比增幅达205%至10.4亿元，2025年一季度延续24%的同比增长。增长背后，投资者需注意其2024年净利润绝对值（10.4亿）为圆通速递的26%，规模差距仍存。

  除了低基数效应，产能释放、成本优化和业务扩张策略亦为关键驱动因素‌。申通快递2024年业务量达227.29亿件，同比增长29.83%，明显高于行业21.5%的增速。公司市场占有率提升0.83个百分点至12.98%，主要受益于产能投入，2024年实施37个产能提升项目，常态吞吐能力突破日均6,000万单，较2022年提升20%。产能释放带动规模效应，但无法回避的话题是价格竞争下利润空间存在限制，不足2%的净利率及0.04元的单票净利仍是垫底的，申通快递净利同比巨增背后实际盈利能力并未得到提升，短期反弹难掩长期结构性弱势。

  从快递行业交出的成绩单看，顺丰控股具有较强竞争优势和稳定的盈利能力，业务布局多元有望继续领跑2025年业绩端；韵达股份一季度出现营收净利背离，未来能否扭转局势需关注二季度单票盈利能力变化趋势；圆通速递市场占有率稳步提升，盈利能力有望继续增强，当前估值相比来说较低；申通快递业务量增长迅速，成本持续改善，扭亏为盈后增长潜力较大，但市场占有率和盈利能力与前三家相比仍有差距，需关注市场占有率的提升和成本控制的持续性。

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